IPO定价6098元军工光电设备和机器人生产商晶品特装申购解读

  原标题：IPO定价60.98元，军工光电设备和机器人生产商，晶品特装申购解读

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“北京晶品特装科技股份有限公司”，主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，基本的产品包括多个型号系列的无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、夜视多功能眼镜、手持穿墙雷达、排爆机器人、多用途机器人、便携式侦察机器人等。

  此外，公司核心技术军民协同效应强，未来可广泛应用于应急救援、安防巡 逻、工业巡检、果蔬采摘、医疗康复、教育陪护、清洁配送、运动娱乐等各种类 型机器人开发，进而服务于交通、医疗、教育、服务、文体、工业、农业等诸多行业领域。

  根据客户的真实需求及应用领域的不同，公司光电侦察设备产品搭载的模块、采用的部件或组件也有所不同。

  产品主要由红外探测器、可见光探测器、微光组件、电机及控制组件、雷达信号生成及接收组件、图像处理、集成结构和其他模块（如电子罗盘、显示模组、惯性测量）等构成。

  光电侦察设备工作原理系通过红外、可见光、微光、雷达等多种探测器进行外部光/电磁信号的接收后形成电信号，电信号通过硬件电路进行信号放大、转换，形成数字信号，并结合图像处理、雷达信号处理等软件算法，提取并增强目标特征，实现全天时目标识别、定位及跟踪。

  发行人已具备复杂光电侦察设备总体研制能力，通过总体设计、前端探测组件设计、信号处理电路设计、伺服控制组件设计、软件设计、结构设计等环节掌控产业链关键环节，通过定制化采购和检测进行过程管控，最终由发行人进行总装或分系统组装并交付客户。

  军用机器人是用于国防军事领域，可以执行战场侦察、武装打击、作战物资输送、通信中继和电子干扰、核生化及爆炸物处理、精确引导与毁伤评估等多种作战任务的机器人。

  通常由行驶平台系统、定位导航系统、综合控制管理系统、任务载荷系统、人机交互系统等组成。

  行驶平台系统：是机器人实现行驶及承载其他载荷的基础，一般由动力电机、行路机构、电源、驱动控制、高防护壳体等模块构成。

  定位导航系统：最重要的包含传感器、定位导航计算机等，用以机器人位置定位 及运行路径规划及导航。

  综合控制管理系统：最重要的包含综合控制计算机及相关软件，综合利用定位导航系 统数据、操作人员遥控意图等信息，经运算处理，形成控制指令，对行驶平台、 任务载荷等系统来进行协调控制。

  人机交互系统：操作员通过该系统获取机器人工作状态及侦察图像，并形成 控制指令操控机器人工作。

  任务载荷系统：根据机器人不同任务，可搭载光电侦察、多用途机械臂、核化检测、火力打击等多种任务载荷。

  此外，按照每个客户需求及搭载模块不同，部分组件或分系统需进行特殊的工艺 处理，如电磁屏蔽、核化防护、涉水密封、抗冲击处理等。

  业务主要是军工产品，其中主要有光电设备比如无人机的光电吊舱和机器人两类，属于产品研制生产商。

  具体营收方面，主要营收大部分来源于光电侦察设备，营收占比快速提升已超越80%，其次是军工机器人。

  对应申万二级行业为军工电子Ⅱ，可比上市企业分别为睿创微纳（688002）、高德红外（002414）、久之洋 （300516）、航天彩虹（002389）、中无人机（688297）、埃斯顿（002747） 、机器人（300024）。

  企业由长江证券主承销，当前市值34.55亿元，发行后市值46.14亿元，发行价格60.98元，发行市盈率80.64，PE-TTM41.89x，顶格申购需要5.0万元市值。

  2022年1-9月，公司实现的营业收入为18,012.31万元，较上年度同期下降 11.93%；

  归属于母公司股东的纯利润是1,933.04万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的纯利润是1,411.93万元，分别较上年增长2,197.77万元和1,862.08万元。

  2021年扣非归母净利润5,721.15万元，2020年扣非归母净利润5,226.23万元，2019年扣非归母净利润6,798.93万元，2020年后开始扭亏为盈。

  2019-2021年营收增速很高，但是利润扭亏为盈后并没有明显增长，然后到2022年营收下滑，然后利润有较高增长。

  参考招股说明书解释，2022年利润增长主要因为销售的基本的产品排爆机器人-R901毛利率高于上年同 期销售的基本的产品手持光电侦察设备-G003。

  具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别是54.59%、55.71%、27.91%和42.16%，毛利率波动很大，并且有下滑趋势。

  参考招股说明书主要系公司销售产品结构变化导致，军工行业毕竟跟民用需求稳定不一样。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格略高，发行市盈率很高，PE-TTM一般。